“TCL集团又跌了，这回亏大了！”

　　3月31日，北京三里河路的一家证券营业部，一位投资者坐在略显冰凉的台阶上向记者叹息。他在一个多月前买进了“TCL”1万股，当时的市价高达9元，而今天的收盘价仅为7.41元，浮亏近两成。

　　引起股价连续下跌的是TCL集团一纸关于分拆移动上市的公告。这位投资者苦恼的是抛售，还是继续持有？

　　一次正常的商业操作？

　　“移动业务分拆上市将对TCL集团造成较大的影响，TCL集团的利润主要来源于移动和彩电业务，移动业务的利润占大部分。如果移动业务分拆上市，将摊薄原有A股股东和红筹股股东的权益。”北京一家知名证券公司的一位高级分析师说。

　　此次公告距离TCL集团合并TCL通讯整体上市不过两个月时间，令投资者不能不怀疑TCL集团强烈的圈钱动机，此举将对A股股东的权益摊薄到底有多大呢？

　　TCL集团相关人士透露：TCL集团分拆移动的工作正在进行之中，所以投资者的权益变化情况不好量化。TCL集团目前直接持有TCL移动36%的股权，但初步的方案是，分拆后可能会摊薄减少10个百分点左右，TCL移动香港上市的发行价将至少高出净资产1元。

　　这位人士还说：“去年来自于TCL移动业务的利润是2.1亿元，如果分拆后，TCL集团权益虽然被摊薄，但TCL移动业务收入总量将有一个大的提高，也就是对集团的长期利润贡献会更大，应该能超过2.1亿元。”

　　不过，据记者掌握的数据是，合并前TCL集团2003年净利润为5.7亿元，手机业务净利润占到了59%，而并非2.1亿元。根据合并后上市公司的数据计算，手机业务的利润占到了67%，为4.56亿元。而现在TCL集团直接或间接持有TCL移动近60%左右的股份，分拆后股东权益摊薄减少10个百分点意味着什么呢？

　　“这很简单，也就是说，假定TCL集团其他业务稳定的话，如果手机业务一两年内，净利润不能实现大幅增长的话，TCL集团来自于移动业务的收益将会比去年减少。”一位熟悉TCL集团财务情况的人士说，“现在的情况是，多数人预测2004年手机业务毛利将继续下降”。

　　更何况，TCL集团利润的另一个重要来源———彩电，2004年将存在明显的不确定性。业界的消息是，今年夏季TCL国际持股67%，汤姆逊持股33%的合资公司将挂牌，而2003年汤姆逊公司的彩电亏损额高达1.24欧元(约13.06亿人民币)。从一两年时间来看，彩电的短期利润必将受到压缩。

　　而来自TCL集团对媒体的解释是———“虽然在短期内，会对内地投资者产生一定影响，但从长期角度看，TCL移动分拆上市，将十分有利于该公司快速发展。”

　　“我不能建议二级市场的TCL流通股东到底是持有，还是抛售，我只能说，这次分拆是一个公司做大做强的正常的商业操作。”TCL集团负责投资关系的工作人员平静的说。

　　双重挤压下的豪赌

　　从公开的信息看，TCL集团、TCL国际和TCL移动有着复杂的股权关系。TCL集团直接持有TCL移动36%的股份，TCL国际直接持有TCL移动40.8%的股份，而TCL集团又直接持有TCL国际55.15%的股份。这样算来，TCL集团直接或间接持有TCL移动近六成的股份，所占权益也是最多的。公告公布前后，TCL集团股价从3月29日连续三天重挫，表面的原因似乎是分拆上市。

　　但市场总有先知先觉者。在传出TCL移动分拆上市前，2月6日至今，TCL集团股从最高价9.46元持续下跌，而同期深证成指却从3822点连续上扬，多数人士给出的理由是前期资金的获利出局。

　　“不管有没有分拆TCL移动业务这个因素，都无关紧要，TCL集团的股价已经恶炒过了，现在，分拆只是市场的一个借口而已，TCL集团股价已经被严重高估了！”中国科技证券的一位人士显然对TCL近期的暴跌不以为然。

　　“两个月前我已经建议我的客户陆续抛售“TCL”了，因为我们在这只人造蓝筹股身上获利接近100%，它的价格已经远离它的价值。”

　　2003年9月30日，TCL通讯发布集团合并的预案公告，发行价4.26元，折股价21.15元，换股比例为1：4.96。“十一”长假后，在北京一家证券公司分析师的“鼓吹”下，媒体竞相报道TCL集团整体上市创证券市场之先风，节后两天连拉两个涨停。

　　2004年1月30日，“TCL”正式整体上市，当日高开6.88元，收于8.01元，随后5天，股价一路高歌猛涨，升至最高9.46元，以此计算，复权后的价格实际上已经接近46.92元，超出当初折股价的122%。

　　多数人士认为，抛开移动业务分拆上市不谈，TCL集团股价连续下跌应该是市场的正常矫正。

　　“我没有想到TCL移动这么快就要分拆上市，但在我们客户的操作中，并没有把分拆上市当成一个买卖的重要因素，因为我们预计分拆上市应该是一年之后的事，暴跌只是市场的借口吧！”这位人士幸幸地说。

　　手机三强中，波导的第一款车型已经面世，传闻夏新开

　　始转型做车了。在多数人没有意料到的时机，TCL集团宣布移动业务分拆上市，在手机前景和股东权益的双重挤压下，说豪赌并不过分。