上周五晚间（22日）人保财险年报出炉，令市场人士感到意外的是，去年人保财险的纯利润只有2.08亿元，比前年的14.51亿元急挫85.7%。
    人保财险利润大幅下滑的原因，除车险赔付率上升之外就是投资收益下降。上市及非上市证券的净亏损近9.48亿元，其中仅基金浮亏（未实现亏损）就达7.4亿元。
    加上早些时候中国人寿、平安保险公布的年报，三大保险公司的投资浮亏已逾25亿。

    三巨头投资基金全线亏损

    浮亏的不只人保财险一家。
    上周早些时候，中国人寿公布年报，年报显示，虽然中国人寿去年的净投资收益为113.17亿元，较2003年同期有较大增长，但已实现和未实现的投资亏损数额巨大。中国人寿2004年投资净亏损2.37亿元，证券投资基金浮亏达到10.72亿元。
    平安保险上市后首份年报也显示，2004年投资封闭式基金浮亏高达7.89亿。
    对于出现巨额浮亏的原因，中国人寿在年报中表示，是由于“2004年证券市场的低迷”；平安保险副总经理孙建一也解释说，“平安的投资收益水平也不能脱离股市投资大环境”；而人保财险则在年报中说，浮亏“主要是由于中国证券市场持续下跌”。
    业内人士分析认为，保险三巨头在证券投资上出现巨额浮亏主要是因为持有的封闭式基金折价严重。近两年来，封闭式基金折价率一直在攀升，从2003年初为13%，2004年年中大约30%，而到2005年初已升至35%左右。

    由“问题券商”托管的国债可能大部分损失

    从年报来看，中国人寿和人保财险交由闽发证券和汉唐证券的约8亿元国债可能大部分会付诸东流。
    中国人寿年报里有3.2亿元的减值准备，这笔减值准备是为托管在闽发证券的国债埋单的。截至2004年12月31日，中国人寿托管在闽发证券的国债账面价值为4.12亿元。
    早在去年的中报里，中国人寿就披露了此事。2004年6月28日，中国人寿资产管理公司挂牌。中国人寿发函要求闽发证券将其托管的国债转托管至资产管理公司。闽发证券却表示，“由于其经营管理中出现了一些问题”，暂不能按照中国人寿的要求进行转托管。
    到2004年10月，中国证监会宣布闽发证券停业，其名下资产交由东方资产管理公司接管。中国人寿表示将采取一切措施解决闽发证券托管的国债问题。并再次强调，这部分托管的国债属于纯托管，不具有委托理财性质。
    据称，2005年1月，中国人寿就此申报赔偿，并相应计提了3.2亿元的减值准备。
    人保财险也陷入了问题券商的泥沼中。
    去年9月，人保财险曾发布公告说，其在汉唐证券的账户内存有总面值3.565亿元的国债和5685万元的现金。但自9月3日起，汉唐证券的资产由中国信达资产管理公司托管经营。人保财险一直无法收回这些资产。
    与中国人寿不同，人保财险并没有此次年报中披露其由汉唐证券托管的国债的具体情况，年报中甚至没有出现“汉唐证券”的字眼。只是表示，根据公司对上述债券及相应应收利息的预期净回收金额的评估，认为减值准备“足够弥补预期净回收金额与账面值间之不足”。
    人保财险给出的减值准备是0.78亿元，计提比例远较中国人寿低。一位知情人士对减值准备的充足性表示怀疑。他告诉记者，汉唐证券已是破产在即，估计机构投资者只能收回20%至30%的债权，只计提0.78亿元恐怕远远不够。
    据记者了解，对于在汉唐证券的国债，人保财险一直在寻求以类似于债转股的解决方法介入汉唐证券的处置，但由于政策障碍一直未能如愿。日前记者曾就此联络人保财险及其母公司人保控股，但一直未能得到答复。
    投资渠道并非一拓宽就灵
    承保业务和投资业务被称为保险业这辆大车的两个轮子。从1995年以后，保险业的投资逐渐被提上议事日程，投资渠道不断拓展，到现在，保险业已经可以直接进入股市进行投资。
    北大经济学院副院长孙祁祥说：“很多人可能想原先保险公司收益不行，主要因为我的投资渠道没有拓宽，可是现在看来，绝对不能抱有一拓就灵的观点，渠道拓宽与投资收益增长不是完全的一个概念。”
    她认为，市场投资风险对于中国保险业来说是一个非常大的挑战，“如何去应对这样一种风险，如何去管理防范这种风险，是需要认真思考和解决的问题”。
    市场投资风险给了上市不久的保险巨头们一个下马威。可以预计，保险业投资的步伐将会更加谨慎。事实上，就在年报出台之后，中国人寿副总经理李良温表示，中国人寿目前投资A股市场的比例很小。一位保险资产管理公司人士也告诉记者，保险资金作为稳健理性的长期投资资金在较长一段时间里都不会大规模入市。