停发新股三年的深交所，有望今年恢复新股发行并迈出中国多层次资本市场体系建设的第一步。虽然深交所并没有对外界正式发布过类似的消息，其领导层面对记者的询问也保持高度低调，但来自管理层、业界及深交所内部的消息均表明，深交所年内恢复新股发行基本已成定局，操作的思路也日渐清晰，为广大中小企业提供融资服务的“中小企业板”已经成为深交所锁定的恢复新股发行的“第三条路”。业界分析认为，深交所锁定的“中小企业板”既不是原有的主板，也不是胎动已久但难产多年的创业板。

重新定位：锁定中小企业

三年停发新股，使深交所筹资功能丧失殆尽。许多人认为，深交所现状不仅影响了深交所及深圳特区的发展，而且对中国证券市场的发展形成了空前的制约。去年“两会”期间，深圳人大代表提出议案，要求启动创业板，或尽快恢复深交所新股上市，议案未获采纳。今年“两会”，广东省部分政协委员与人大代表分别向政协和人大提交了提案与议案，提出在深圳主板设立中小企业板块，恢复新股发行。当时证监会主席尚福林亲临会场，表示将“认真研究”。这应该看做是深交所“中小企业板”构想正式向决策层传达的明确信息。

“目前我们有两个证券交易所，但是深市停发新股已经多年，这种状态是一种市场资源的严重浪费。与此相对的是，上交所等待上市的企业在排长队，大量的中小企业因资金问题而制约了发展。”首任中国证监会主席、资本市场研究会主席刘鸿儒日前发表演讲，他认为：“中小企业融资难的问题已经成为制约发展的瓶颈。这一问题已经触及到了中国经济体制转轨和国民经济可持续发展的许多根本性问题，有必要完善直接融资体系，建立多层次的资本市场，为中小企业发展创造条件。”

创业板存有很大的争议，但是推出中小企业股票市场的呼声却日渐高涨。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌——这位昔日的深交所总经理，前几日也与张承惠、范建军三位学者发表文章，称我国当前推出中小企业股票交易市场正当其时，建立中小企业股票市场的时机已经成熟，外部条件已经具备。他们还特意指出，中小企业股票市场与创业板市场存在很大的不同，目前宜建立中小企业板市场，而不宜建立创业板市场。

远景设想：中国的纳斯达克

“目前，中国较具规模的只有沪深主板市场，三板市场刚设立起来没有规模，二板市场尚未设立。目前中国基本上是一个单一的资本市场，证券市场结构单一，投融资主体单一。”深交所研究人员肖立见博士告诉记者，单一资本市场对中国证券市场发展的不利影响已经日渐凸现，主要表现在三个方面：一是无法满足大量的中小企业上市的需要，证券市场因此丧失了大量的上市资源；二是无法向投资者提供多元化的投资品种，证券市场因此失去了大量的投资者和投资资源；三是容易集聚市场风险，不利于分散市场风险。他告诉记者：“海外成熟证券市场都逐步建立了多层次的证券市场。”

显然，目前中国资本市场结构是极其单一的。全国人大常委会副委员长成思危认为：上交所与深交所应该都有自己的发展目标模式。上交所的目标可以定位为一个类似纽约证券交易所的主板市场。而深交所的发展模式可以参考美国的纳斯达克模式，建立一个多层次的市场体系。他说，“我认为应该积极慎重地推进。”

刘纪鹏教授在接受记者采访时，对深交所恢复新股发行的模式及未来的发展方向表达了他的看法。他认为，在深交所恢复新股发行后上市的企业短期内也不宜搞全流通，也不宜打乱现行核准制下的其他上市标准。但要兼顾两个问题：一、在未来的发展中可以考虑对上市企业的规模要求从现在的融资后总股本达到5000万下降为融资后达到总股本2000万，但其他的标准不降低，这样可以有利于向中小企业倾斜。二、考虑将证券业协会的退市代办转让系统纳入深交所，合而为一，统筹安排。“深交所目前没有场内交易，是无形的电子交易，今后深交所可以作为OTC(场外交易)市场的高级形式，电子自动报价系统还保持存在，它融合了主板的小盘与证券业协会的退市代办转让系统。”刘纪鹏说，“我认为就是构造中国的纳斯达克模式雏形。”