为避要约收购，引入一间海南公司，但蛛丝马迹显露真正买家本色：牢牢控制上市公司，控制前景秀丽的联众游戏
与迪士尼中国网站解约，笑傲江湖网站被清盘，旗下北京联众、中公网、亚联在线管理层快速更替，证监会海口特派办的整改，出售联众乃至分拆数字娱乐部门上市的传言……在如是种种迫压之下，近一个月来海虹控股（000503）股价一路走阴，此前被资本市场慷慨罩上的“国内网络游戏第一股”的光环，亦渐失光泽。
然而，缠绕在海虹周围的谜团并未消解——就在不久前，当该公司股东中国航空技术进出口深圳公司、海南椰明贸易有限公司及海口晨阳贸易有限公司与重庆国投签署协议，将所持共计占5．00015％股比的海虹法人股转让给后者的委托人，海南金阳咨询服务有限公司之时，市场还对这个隐身幕后的委托人一无所知。
一干好事者则开始猜测海南金阳意在战略投资抑或最终控股。
据公开的资料，海南金阳成立于1997年，是在海南省工商局注册成立的港资独资企业，法定代表人为田雷。至于他与海虹的关系，以及这个名不见经传的田雷，是否就是幕后买家，皆语焉不详。
重庆国投新闻发言人李勇对本报说“无可奉告”，因为受托人对委托人的委托事项负有保密义务。
翻看老黄历，早在2000年，海南金阳就曾与海虹控股、中公网一道，受让正广和网上购物有限公司所持上海梅林（600073）共计15％的股权，与海虹的关系非比一般；更有知情人对《财经时报》指明，海南金阳的法人代表田雷，其实就是海虹总裁康健在二级市场的操盘手。
躲在传言背后的神秘买家至此始露峥嵘。
偷梁换柱
表面上看，海南金阳此番只是收购了约5％的股权，比例并不算高，与第一大股东中海恒实业发展有限公司所持27．4％股比更相差甚远，但从海南金阳为惟一的受让方来看，其收集股权的迹象甚为明显。
截至6月30日，海虹前十大股东中，除中海恒外，其余皆为小股，其中第二大股东南方证券持股4．14％，上海盈科资产管理有限公司持股4．06％，中国航空技术进出口深圳公司持股2．76％，海南富南国际信托投资公司持股2．25％，海南椰明贸易有限公司持股2．13％，上海致真投资咨询有限公司持股1．67％，海南金元投资控股有限公司持股1．65％，海口晨阳贸易有限公司持股1．17％，上海岩鑫实业投资有限公司持股1．07％。
了解内情的人告诉《财经时报》，中海恒其实是康健个人控制的公司——虽然中海恒理论上的控股股东为“国字头”的海南中恒实业有限公司，但其投资并未到位。而此番出让股权的三家公司，亦与海虹管理层有千丝万缕的联系，包括公司董事长曾塞外、副总裁李旭（传言与康健不和）以及今年上半年因病去世的副总裁张建明在内的管理层，极有可能通过三家公司间接持有海虹股份。
公开资料显示，中国航空技术进出口深圳公司旗下拥有飞亚达（000026）、深南光（000043）、深天马（000050）等多家境内上市公司。1997年，公司将旗下控股和参股的7家企业重组，独家发起成立了深圳中航实业股份有限公司并在香港上市。而查截止到6月30日的深南光股东名单中，中国航空技术进出口深圳公司持股32．84％，为第一大股东；二股东中国新时代控股集团公司持股10．26％（曾塞外以前曾任职于该公司）。
显然，为了重洗利益格局，最便捷的办法就是由一家公司出面，将分散的股权收集起来。但是，中海恒此前已持有27．4％的法人股，如果再增持超过5％的股份，将不可避免触及30％的要约收购临界点。
根据《证券法》第81条以及《上市公司收购管理办法》，“收购人持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30％时……收购人继续增持股份或者增加控制的，应当以要约收购方式向该公司的所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约”。即使是发起人，公司设立时认缴股份不足30％，后增持股份超过30％的，也须承担要约收购义务。
为了避开要约收购，通过一家自己控制的公司并委托信托公司出面进行协议收购，当然最合适不过——协议收购仅面向少数特定股东，要约收购则是面向全体股东，要约价格也适用于全体股东。
分拆计划
业者推测，海虹控股高层之所以急于收集分散在不同股东单位中的股权，还与海虹谋划已久的分拆上市计划有关。
目前，康健通过中海恒间接持有海虹控股近27．4％的股份，而海虹控股持有旗下子公司北京联众79％的股份、中公网93％的股份，因此康健间接持有联众类数字娱乐公司20％左右的股份。如果将联众、中公网、亚联等几家公司分拆出来，在海外包装上市，康健对这几家公司的持股份额还将更高。
海虹现有三大主业：医药电子商务、化纤工业及数字娱乐。其中化纤业务虽然对公司利润的贡献仅为20％，但由于拿的是国防订单，收入、利润均较稳定。
医药电子商务则不同，由于近年来各地政府将此置于相对次要地位，海虹业务进展甚缓——2002年年报说，只有北京、海南、广东和云南4家医药电子商务公司被纳入利润贡献主要控股子公司之列，其余20余家子公司多数亏损。
海虹的卖点和盈利所系在数字娱乐业务。海虹娱乐事业部下属公司经营的联众世界、《千年》、《红月》、《战场》等，虽然其注册用户数和同时在线人数不敌盛大的《传奇》、第九城市的《奇迹》，但无疑是海虹未来重要的盈利增长所系，特别是包括30种棋牌及益智类在线游戏在内的联众世界。尽管投入非常之少，但贡献了海虹数字娱乐业务利润的90％——换言之，包括中公网、亚联游戏、笑傲江湖在内的其他游戏类公司只贡献了游戏业务利润的10％。
所以，如果将数字娱乐业务剥离出去，其“网络游戏股”的概念将大打折扣。“短期来看，游戏业务分拆上市将导致海虹现有股份被进一步摊薄，对流通股股东而言应属利空。”西南证券一位分析师说。
但对法人股股东则不然。因为即使将游戏业务剥离上市，海虹还可以控股公司名义持有其股票，中海恒等法人股股东地位并不会变，除非卖掉这些公司的股权。
然而，就联众和中公网现有的业绩而言，分拆上市将难乎其难：目前中公网、亚联本身仍在亏损，其总经理已先后辞职，笑傲江湖则早已名存实亡。至于联众，自原ＣＥＯ谢文走后也一直磕磕绊绊，不久前，谢的继任者钱中华离开后，技术出身、自认不善于管理的鲍岳桥不得不亲任ＣＥＯ，若想在盛大、网易等如林强手同台竞技的游戏业做大，犹存变数。
变数
今年7月，海虹通过间接控股的北极冰文化公司，与一韩国机构双方各按50％比例出资380万美元，未来将资本金同比例增至500万美元，合资成立北京东方互动有限公司，引入一款限制级游戏Ａ3在中国大陆为期5年的经营许可权。但甫一落地即遭新闻出版署严审，迄今尚未推出。
但在盛大、九城、网易、新浪、搜狐、金山、中国电信、联通等各方势力进入在线游戏市场之后，联众在传统游戏领域的领先优势已面临挑战。如何化危险为机遇，这是康健和联众即将面临，并必须迈过的另一个坎。
康健曾透露，直至今年4月公司增发3222．2万新股、募集资金4．3亿元（含发行费用）之前，海虹对联众的投资只有190万元，所有药网的投资则是3000多万元。而在增发后，募集资金中的6000多万元将投入联众，用于改版和技术升级，另外的36750万元将投资医药电子商务项目。但是，截至目前，计划中的6000多万元并未投入联众。 | 
