金融：外汇储备压力有望减轻

    “这次的人民币汇率改革将使我国的外汇储备压力有望得到减轻。”经济观察院院长清议日前对记者说。
    根据央行日前公布的今年上半年金融统计数据，至2005年6月末，我国外汇储备余额已达到7110亿美元，同比增长51.1%；为了防止出现通胀，央行发行了央行票据，减少系统内的流动资金，以确保货币供应量始终在控制之下。而目前央行的未兑付票据已占到中国GDP的12%到13%，如果继续增长的话，央行将面临风险。外汇储备迅速增加的主力是贸易顺差，今年上半年中国的贸易顺差达到396.5亿美元，超过2004年全年的水平。
    清议说，当人民币汇率相对于美元升值之后，中国出口产品的价格将会随之上升。贸易项目下流入远大于流出的情况将会得到一定的缓解。

进出口：顺差状况不会逆转

    “此次人民币不再单一盯住美元而形成的汇率调整，对我国贸易、国际收支的负面冲击不大。”商务部研究院梅新育博士在接受本报记者采访时说：“从总体上看对我国经济影响是利大于弊。”
    首先，此次升值幅度极小，对美元升值幅度仅2%，而此前普遍预期的是只要升值幅度在5%左右就完全能够承受。而且，这次汇率波动幅度并未扩大，现阶段每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价格仍在人民银行公布的美元交易中间价上下3‰的幅度内浮动。因此，负面冲击即使存在，也不会太大。
    其次，汇率变动对不同贸易方式的影响不一样，对一般贸易出口影响大，对“大进大出”的加工贸易进出口的影响在很大程度上自相抵销，而我国对外贸易至今仍以加工贸易为主，加工贸易、尤其是加工贸易出口占我国外贸实际的一半以上。
    第三，汇率调整即使对国际收支有一定负面影响，也只是使我国贸易顺差和外汇储备过快增长的速度放慢，不会使国际收支产生逆转。
    “其实，中国企业对人民币升值已经有了一定的抗冲击能力。”梅新育说。今年上半年美元汇率总体上颇为强势，目前欧元对美元汇率已经一路下跌到1.20美元左右，即美元对欧元汇率已经上涨10%以上，非正式盯住美元的人民币对欧元汇率随之也上涨了10%以上。但上半年，我国对货币汇率相对疲软的欧盟贸易仍然持续高增长，对欧盟出口增幅39.2%，进口增幅仅1.7%，贸易额1000.5亿美元，顺差高达316亿美元。
    梅新育也指出，人民币汇率调整对不同行业的影响不一样。总体而言，对于纺织品等轻工行业影响较大；对进口原料较多的钢铁行业应该属于利好；进口数量巨大的能源行业其进口以人民币计价也会下降；汽车行业也应当受到一定的降价压力，因为不仅其进口元件以人民币计价降价了，而且钢铁等投入品的成本也会因此而降低。

纺织业：影响不止2%

    “此次汇率调整的根源是汇率形成机制的改变，而不是根据中外贸易平衡计算的，因此对我国纺织品出口的成本优势并无太大影响，但一直高呼人民币升值的美方在姿态上应当感到一些安慰。”前驻旧金山、纽约总领馆经济商务参赞何伟文接受本报记者采访时指出，我国向来反对将纺织品问题与人民币汇率联系到一起，此次汇率调整也并非根据中美贸易不平衡的情况来计算。尽管在新的计算方法下人民币对美元升值了2%，但这种幅度对于中国纺织企业在出口中的成本优势基本没有影响。但在心理上和姿态上，美方必然对于因人民币汇率对美元相对升值而造成的中国出口竞争力减弱而感到些许安慰。
    以出口为主的中国纺织企业对未来的预期却并不乐观。北京京棉集团总经理顾伟答接到本报记者采访电话的时候刚刚得知这个消息。“来得太突然了，人民币汇率机制的改变和对美元的小幅升值一方面给用汇企业带来短期汇率损失，另一方面对企业未来的出口增加了不确定性。”顾伟答说，京棉集团近期因需购买进口棉事先准备了一笔外汇，人民币对美元的突然升值给公司带来了短时期的汇率损失。“相信其他用汇企业也遇到了相同的问题。”
    他认为，人民币对美元汇率的上升必将使以出口为主的纺织产业国际竞争力降低。而对于纺织企业来说，人民币对美元升值2%反映到产业损失上可能不只2%，此后不再单一盯住美元的人民币汇率波动可能更具不确定性，而这种不确定性的汇率波动加升值将给纺织企业带来加倍的影响。

股市：A、B、H三股影响各不同

    专家认为，中国证券市场正处于一个逐步开放过程中，与国际金融市场存在着明显的互动关系。专家提醒，人民币汇率机制改革将使股票市场出现一定幅度的波动，但这种影响是短期的。股市走势是多种因素共同作用的结果，不能仅以人民币汇率机制改革作为投资选择的惟一依据。
    中国人民大学宏观经济研究所所长包明华在接受记者采访时说，人民币汇率机制改革对股市的冲击主要表现在对上市公司经营业绩的影响上。一般来说，人民币汇率机制改革将从两方面影响上市公司的业绩：一是人民币汇率机制改革在短期内改变上市公司的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩；二是因人民币汇率机制改革所导致的资本成本和收入的提升在长期内改变经济结构，重新赋予行业不同的成长速度。
    另外，通过进出口这个链条传递，进出口依存度越大的企业，对人民币汇率的变化越敏感，进而影响上市公司的基本面及经营业绩。
    近几个月来，随着人民币升值预期的进一步加强，大量海外热钱流入香港，使得香港的银行节余大幅增加，定期存款利息下调。这样，深市Ｂ股的资金供给相对宽裕。而美元的走弱使沪市Ｂ股市值缩水，投资者面临着系统性汇率风险造成的投资损失。从2001年2月Ｂ股对境内个人投资者开放以后，国内投资者逐渐成为Ｂ股市场的重要投资主体，人民币的升值将会给他们的外汇资产带来一定损失。但另一方面，人民币升值后，Ｂ股上市公司的资产将增加，有利于其开展业务和增强盈利能力。
    北京证券高级分析师刘景德说，人民币汇率机制改革对Ｈ股的影响将更为明显。Ｈ股是以美元或港币标价的人民币资产，人民币升值意味着Ｈ股升值，而人民币升值所带来的潜在收益将成为刺激行情上涨的重要力量。
    刘景德认为，这种影响将是短期的，从中长期来说，政府不会让人民币汇率升得过快过高，而是有一个相对的稳定期。

房地产业：影响尚待观察

    本次人民币升值对房地产市场价格有可能打压也有可能抬高，最根本的因素取决于本次人民币升值后，游资能否得到分化。”中国社科院金融研究所副研究员殷剑峰对记者说。如果人民币升值后，使得一部分游资能够获利回吐，那么对房地产市场就会产生一定的抑制作用。但由于本次人民币的升值幅度较小，如果由于本次升值而带来游资对于下次升值的预期，则可能对房地产业产生与当前宏观调控不相符的反向的作用，可能会导致一部分资金进入一些二线的市场。
    殷剑峰表示，目前如若判断出一个具体的方向还很难，仍需要进一步观察人民币汇率下一步的走势情况。
    戴德梁行研究顾问部高级经理王晨对记者说：“目前人民币只是一个轻微升值，更大的意义可能是一种信号作用。如果真的出现人民币较大幅度地升值，那么对房地产投资者尤其是一些外来投资者可能是一个比较令人开心的消息。因为很多外来房地产投资者都比较看重人民币升值这个因素。一直以来，他们对人民币升值都存在着预期，所以他们才会在中国投资了一些物业。”王晨指出，由于本次人民币升值还是一个很小的幅度，所以未来对房地产市场会产生多大的影响还很难确定，仍需继续观察。但本次人民币升值，对房地产市场和房地产投资者来说，应该是一个鼓舞性的信号。因为近一段时间以来，国家出台的一系列宏观调控政策，实质上是限制这些投资和投机的行为。从整体上看，本次人民币升值对房地产市场不会产生过多影响。从长期来看，房地产市场应该是一个稳步向上的发展过程。

物价：涨跌难论

    关于人民币汇率机制改革后物价的走势情况，记者也采访了有关专家，专家指出，此次人民币汇率机制改革对物价的影响目前还难以判断。
    “我认为对中国经济、物价都不会产生什么实质影响。”北京大学经济学院副院长黄桂田如是说。他的理由是人民币对美元只升值了2%，与预期相比“幅度低得多。”黄桂田说，此次汇率机制改革更重要的是起了一个信号作用，表明中国的汇率不是一成不变的，而是随着经济的发展而有所变化的。这次的改革表明，中国的汇率机制正向着更加符合我国国情的方面不断完善。
    清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵则表示了不同的意见。他说：“此次汇率机制改革对物价下降是有一定帮助的。”李稻葵表示，人民币兑换美元的汇率上升，可以使以美元计价的原材料进口价格变得便宜，从而使生产企业成本下降，进而部分降价，最终使消费价格有所下降。但李稻葵并不认为这是坏事。他说：“这会使通缩的压力大一点，但（这样造成的）通缩不是坏事。”原本通货紧缩的后果是市场货币供应量减少，企业商品卖不出去，利润下降。但是由贸易比价改善带来的物价水平下跌却截然相反，它会降低企业的生产成本，造成企业利润的产生，“就像减税一样。”

外汇理财：套利套息兼顾

    专家说，美元汇率的相对贬值，有利于投资者的资产优化组合。原来投资者的篮子中只有美元，现在由于美元相对有所贬值，投资者此前和随后都会将篮子中一部分美元换成其他币种，将有贬值预期的美元换成走势强劲的其他币种，这对分散风险是非常重要的。
    对个人外汇买卖来说，最基本的手法仍然是“低进高出”，选择汇率波动大的币种炒作。另外，个人外汇买卖中套息也不失为一种好的方法。套息是指利用外币币种之间储蓄利率的差别赚取较高的利息收入。如美元存款利率高于日元存款利率，将手中的日元兑换成美元，一年期存款可以获取4%左右的净息差收益。

旅游业：价格调整势在必行

    “人民币升值对出境旅游是一个促进，对入境旅游则是一个打击。”招商局国际旅行社有限责任公司、中国公民旅游总部总经理陈庆胜说。
    “人民币升值后，会刺激人们出境旅游。”中国人民大学经济学院副教授董志勇接受记者采访时说，可以预见的是，人们因为旅游费用的减少而会更多地选择出境。陈庆胜表示，目前出境游的费用主要是交给旅行社的费用和游人在外的购物，人民币升值后，人们在外购物肯定能感觉到人民币比过去值钱了，所以这对于整个旅游行业来说，将会掀起一个出境旅游的高峰。“从长远来看，可能经过这个高峰后趋于平静、理性化发展。但是刚一开始，肯定会有一个热潮。”
    陈庆胜同时介绍说，人民币一旦升值，美元和欧元价值相对缩水，入境旅游肯定会受影响。“入境旅游的人数近几年一直保持增长的势头，如果人民币升值幅度过大，肯定会给入境旅游泼冷水。”
    北京神舟国际总经理关涛认为，从短期来看，人民币升值对旅行社有利。因为游客支付给旅行社的是人民币，到了境外购物才是外汇。境内旅行社接待出境游客大部分都是与当地的一些旅行社合作，我国旅行社对境外的旅行社的报价和实际费用的结算，都是美元和欧元。这些变化让两边的旅行社都必须做出调节。
    中国人民银行前期发布公告说，明年元旦开始，中国公民出入境、外国人出入境每人每次携带的人民币限额由原来的6000元调整为20000元。专家表示，这意味着入境游客可允许携带以前3倍多的资金来中国消费，如果入境旅游因为汇率变动而受打击，旅行社可能会暂时遭受一些利润损失。

外资、热钱：摆脱只重数量的误区

    “和外资流入增长一样，外资流入下降也是正常的。此次汇率调整后，‘热钱’对人民币再次升值的预期会增强，但人民币近期进一步升值的可能性不大。”梅新育表示。
    他说，此次汇率调整，是在“热钱”开始出现流出东亚的趋势、人民币升值压力也有缓解趋向之时。不少人会预期人民币还有下一次升值，由此短期内“热钱”流入会重又增多。
    “更何况，还有很多措施能减轻人民币进一步升值的压力。如对外投资、扩大进口、把强制结售汇制度改为意愿结售汇制度、外币投资工具多样化等等。”
    梅新育同时认为，对人民币此次升值不必感到惊慌。对任何一个国家来说，外资流入都不可能只升不降。和外资流入增长一样，外资流入下降也是正常的。关键在于改善软环境，提高引资的质量与水平，看引资的成本与收益是否合算，而不能陷入只重引资数量的误区。（参与采写：张汉青、王小波、方烨、文婧、李圆、李佳鹏）