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剖析手机上市公司业绩玄局 |
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| 剖析手机上市公司业绩玄局 |
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| 作者：佚名 来源：通信信息报 时间：2003/11/22 9:11:16 【字体：小 大】 |
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随着三季度业绩报告陆续公布，国内手机上市公司的财报纷纷出炉。此前，手机厂商在国内上市公司竞争力排名中表现优异，他们的含金量到底有多少？能否在季报中再现辉煌？这些都是业界所关心的。
从季报数据来看，手机上市公司的业绩忧喜不一，却有一个共同点：指标同比呈上升趋势，但具体分析今年各季度相应指标，实际业绩却是出人意料——手机业利润空间已然缩减。
面对三季度业绩，企业定会出新招，但在今年仅剩不多的时间里，绩优的手机上市公司能否再创新高，绩差者能否扭转乾坤还是未知之数。
三季度报告的业绩在全年业绩中具有决定性作用，在今年仅剩不多的时间里，手机上市公司要想改写业绩绝非易事，但绩差公司到了不得不寻求突破。正因如此，业界对三季报的关注油然而生。
十月中旬，国际手机巨头第三季度财报纷纷出炉，业绩“一路飘红”。
诺基亚在美国东部时间１０月１６日公布的第三季度财报显示，虽然销售额较同期下降了５％，但仍超出预期：每股试算盈余为０．１８欧元，较分析师预期的高出０．００６欧元。
如果说诺基亚的业绩不足以让人兴奋的话，索尼爱力信同日发布的业绩的说服力就有了一定的力度，这位全球第五大手机制造商结束了已经连续两年的亏损局面。
摩托罗拉此前已公布业绩，摩托罗拉第三季度手机出货量为２０２０万部，比分析人士预期的高出２００万部，其手机营业收入较去年同期增长了８％，达到２９亿美元。三星的业绩也再创新高，其营业收入增长了７７％。
总体来说，全球手机巨头的业绩还是理想的，虽然其中不凡下滑者，但大部分企业的业绩超出预期，这却是不争的事实。
全球手机巨头业绩如此，国内厂商到底如何？尤其是此前，在国内上市公司竞争力排名中，手机上市公司表现不俗——夏新电子排名第二位、ＴＣＬ通讯排名第四、波导股份排名第六、中兴通讯排名第九。国内手机上市公司的业绩因此引起了业界的瞩目。
国内手机市场：几家欢喜几家愁
中兴通讯于１０月２０日揭开了国产手机上市公司三季度报告公布的序幕。随后，南京熊猫（２１）、夏新电子（２４）、波导股份（２７）、深康佳Ａ（２８）、青岛海尔（２９）、ＴＣＬ通讯（３０）先后向外界公布了业绩。截止１０月３１日，东方通信和中科健Ａ公布季报，意味着国内涉及手机生产的九家上市公司的三季度业绩报告公布完毕。
国内属于手机行业的上市公司有六家：南京熊猫、夏新电子、波导股份、ＴＣＬ通讯、东方通信和中科健Ａ。
此分类依据中国证监会２００１年４月４日公布的《上市公司行业分类指引》确定的行业分类原则。该原则界定，上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于５０％，则将其划入与该类业务相对应的类别；当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于５０％时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出３０％，则将该业务划入与此类业务相对应的行业类别。
虽然康佳的手机业务收入仅占主营业收入的３３．４３％，远低于其彩电收入所占主营收入的６６．５７％，但康佳近年来手机业务发展迅速，故纳入分析范畴。中兴通讯的该指标也只有１７．５％，作为整个手机业分析，我们有必要考虑其手机业务的成长性。青岛海尔就更少了，从本次季报来看，其手机业务收入未计入主营业务收入，固不纳入分析体系。
在此采纳全球竞争力组织（ＧＣＯ）评价上市公司竞争力的５项硬指标：每股收益、每股现金流量、主营收入、净利润和净资产收益，对国内手机厂商进行分析，同时加入毛利率作为附加指标（指标纵向对比考虑了股权变化情况）。
南京熊猫（600775.sh）
前三季业绩报告显示，南京熊猫收入的高速增长掩盖了其成本聚增的事实。
南京熊猫前三季度每股收益为０．０６６元，仅比去年同期多出０．００１元。该公司现金流量依然紧张，每股经营现金流量为负０．４４元。期内主营收入２８１９８０．５９万元，较同期增长高达３２１．８８％，与之相对应的净利润却只增长了０．２３％，为４２９５．０８万元，本季度末净资产收益率也只能达到４％的水平。南京熊猫１到９月份毛利率不断下降，到９月底为９．５２％（中报为９．７８％）。
南京熊猫自１９９６年上市以来未曾有转增股情况，目前股份总数仍为６５５０１．５万股。
虽然南京熊猫连续三年赢利，具备增发新股的条件，但其每年每股收益都不多且在下降，２０００年为０．２元，２００１年为０．２７元，２００２年为０．１４元，预期赢利存在变数。
夏新电子（600057.sh）
夏新电子自２００２年以来，表现始终不凡，三季报数据显示，随着夏新电子多元化进程的推进，手机业务收入在公司主营业务收入中的比重已有所下降。
夏新电子前三季每股收益１．２７元，远高于同期的１．０４元。公司现金流量始终充足，本次公布的每股经营现金流量为１．５５元，超出了今年年中的１．０１元和首季的０．６元。前九个月主营收入较同期增长９９．２８％，总数达到５３１５７１．７２万元，其中手机业务收入３１１０４２．３８万元，占主营业务收入的５８．５１％；而去年同期该指标为２２０９１８．９７万元，占主营业务收入的８２．８２％。
同时，净利润增长４６．４３％，为５４４４３．０５万元，期间净资产收益率仍维持在高位，虽然比去年前三季度低０．２２个百分点，但４６．８７％的数值依然乐观。在毛利率方面，夏新仍有３４．２５％的“优异成绩”。
值得指出的是，２０００年以来，夏新没有转增股情况，目前股份总额维持在４２９８４万股。
波导股份（600130.sh）
波导股份的三季报就更引人瞩目了——毕竟波导是国产手机名副其实的“领头羊”。
伴随着企业成长，波导股份每股收益以１．０５元闪亮登场，超出去年三季度０．３５元。公司现金流量增长迅猛，每股经营现金流量仅三个月就飚升了３．２７元，要知道今年首季还是负１．１５元，中报也只有０．０２元。去年前三个季度公司主营收入为３８３９１４．６万元，而如今已升至８０１９５０．９８万元，“升水”１０８．８８％之多。净利润增长５０．３４％，达到１６７３３．１１万元。净资产收益率超过去年三季报的１１．７９％，达到１４．１８％，上升幅度还是不小的。毛利率也表现良好，呈现了１６．４６％的业绩。
２０００年ＩＰＯ以来，波导股份无转增股情况，当前股份总额为１６０００万股。波导股份２０００年、２００１年、２００２年连续三年实现赢利。按照我国现有证券法规规定，波导股份已经符合增发新股的前提条件。
日前，记者致电波导股份，证券事务代表赵先生向记者透露，公司拟增发３２００万Ａ股的方案已经送审证监会。当记者问及进展情况时，赵先生以尚不便向外透露为由宛然拒绝了记者。但从他说话的语气中，记者推测，进展应该是比较顺利的。
TCL通讯（000542.sz）
虽然ＴＣＬ经历了很多事情，毛利率改变了中期的“一枝独秀”，已有所下滑，尽管幅度不大，只有０．６６个百分点，其中手机毛利率为２０％。当然其净资产收益率有所提高，从中期的２５．２５％升至３０．５％。主营业务收入也比同期增长了２１．３９％，达到７３９２１２．１６１４万元。净利润也有了３．６％的增长，前三季度净利润为１８８９８．２３６２万元。前三季度每股收益仍达到了１．００５元，超过了去年的０．９７元，１到９月份每股经营现金流量为１．２６元，经营顺利。
ＴＣＬ通讯自１９９９年上市以来无转增股情况（股份总数保持为１８８１０．８８万股），最近其母公司准备合并ＴＣＬ通讯，达到母公司上市的目的。
东方通信（600776.sh）
从１０月３１日公布的数据来看，东方通信业绩有所好转，其年中的高层大规模“换血”初显成效。
东方通信三个季度以来，经营毛利率从中报的３．０５％上升到３．３％，当然相比同期１２．２６％的数值仍相差甚远，其他指标依然不容乐观。尽管今年第三季度主营业务收入较二季度有了１３．９８％的增长，但１到９月份该指标仍只有去年同期的５５．０７％。在净利润方面，今年三季度亏损的１２４３２．４５万元远低于二季度的５２１７７．６８万元。在亏损仍在扩大的前提下，净资产收益率变成了负２８．４２％，下降了５．６８个百分点，每股收益也扩大了０．２元的“败绩”。好在东方通信的现金流有所好转，从负１．５１元增加到负０．７９元。
虽然经历高层大规模“换血”之后业绩有所回升，但东方通信要想在仅剩的一季度里将每股收益从负１．２２元转为正数，难度可想而知——从前三个季度来看，夏新电子在去年第四季度创下最高值也才０．６５元，东方通信几乎就得无奈地戴上“ＳＴ”帽。
中科健A（000035.sz）
可能是同三星合作破产的缘故，中科健Ａ此次表现得不见人意。毛利率下降不出所料，离去年同期的９．７６％越来越远。这主要是“归功”于中科健Ａ第三季度主营业务收入出现了负增长，较第二季度的环比增长速度为负２３．４４％。净利润也从二季度增加的１５５６万元变为三季度的负６３５．０２万元，导致前三季利润总额仅为去年同期的５３．６５％。前九个月，中科健Ａ净资产收益率不断下滑，到本报告期为止，只有７．５３％，每股收益也从二季度末的０．２２元下降到０．１６元。与此同时，每股现金流量也缩水到０．８４元。
中科健Ａ在２０００年年底曾增发过新股，如果今年继续赢利，再次增发又成可能，但今年前三季度累计下来的０．１６元的每股收益实在是太低，如果中科健Ａ在第四季度继续亏损，美梦难成就成为可能。
其他厂商
深康佳Ａ（００００１６．ｓｚ）今年１至９月手机业务收入为３００７９６．３１万元，与今年前二季度相比增加了８２９９２．６７万元，但手机业务成本却增加了６９６５８．９８万元，达到２６６１６０．０３万元。不难看出，深康佳Ａ手机收入增长了９０．１５％，生产手机的成本却增长了９７．８３％，成本增长幅度大于收入。
而中兴通讯（００００６３．ｓｚ）今年前三季度手机业务收入为１７１４８１．６６万元，前二季度该项数值为９０１８２．１４万元。与此同时，相应成本分别为１４８０６２．９９万元和７４８４４．４９万元。不难看出，中兴通讯手机生产成本增加了３５．４４％，对应的收入增长速度却为３８．１％，超过了成本增长速度。
手机业变数已现：业绩同比增长但实际盈利能力下滑。
各手机上市公司的经营状况基本正常。从每股经营现金流量来看，除南京熊猫和东方通信出现负值外，其他公司均属正常。波导最高，为３．２９元，就是东方通信也只是负０．７９元（最低）。（详细资料见表１）
但是，今年中报公布之时，已有不少媒体宣称，手机暴利时代结束，微利时代接踵而至，这在毛利率指标上体现得淋漓尽致。以手机为主业的六家上市除ＴＣＬ通讯和东方通信外，半年毛利率均青一色地下滑，若是同２００２年年底数据相比，则无一家可幸免于难。
从１到９月报告来看，毛利率仍基本维持继续下滑态势。南京熊猫一路“看跌”，如今只剩９．５２％；夏新电子虽仍居百分之三十几的高位，但一路下滑的态势依然明显；只有波导股份和东方通信有小幅回弹，波导股份较二季度提升了０．３６个百分点，当然相比去年年底的２７．６２％仍鞭长莫及；东方通信也提升了０．２５个百分点。就连今年中报表现“良好”的ＴＣＬ通讯也出现了负增长，该指标从中报的２１．１９％落到２０．５３％。（详细资料见表２）
手机上市公司毛利率的下降说明手机业利润缩减了。到底事实能否验证该结论？下面从净利润指标进行分析。
总体来说，今年前三季净利润相对去年前三季是增长的。波导增长５０．３５％居首位，南京熊猫相对较少，只增长了０．２３％。中科健Ａ比较反常，本报告期增长仅为去年同期的５３．６５％。当然，东方通信的亏损是意料之中的，只是亏损多少的问题。
但是，这只是表面现象，从今年各季度相对其前一期的增长速度（即表中的环比增长速度）来看，除东方通信外，手机上市公司在今年三季度净利润的增长均慢于二季度，甚至环比增长速度出现负值。以南京熊猫为例，其二季度净增利润比一季度多２５．２３％，但三季度却比二季度少增加４４．７２％。国产手机“老大”——波导也从１８．０３％下降到４．３％，深康佳Ａ手机业务的成本超过了收入的增长幅度。只有东方通信的增长加快了，其三季度净利润增加较二季度多出７６．１７％。（详细资料见表３）
由此可以看出，净利润的总体增长掩盖了手机业获利能力逐步下滑的事实。
既然净利润出现了非常态，其根源——主营业务收入不如人意的事实也就不攻自破。从报告数据来看，今年前三季度主营业务收入较去年同期有了很大比例的增长。南京熊猫的主营业务收入是去年同期的４．２１８８倍，夏新电子则为１．９９２８倍，波导股份的２．０８８８、ＴＣＬ的１．２１３９也都体现了不匪的成绩。
但是细探各季数据后，我们不难发现，主营业务的“命运”也无不出净利润其右。南京熊猫稍微好一点，只是净增长下降，未出现负值，东方通信出现了小幅增长，而其他厂商则均出现负增长。（详细资料见表４）
从净资产收益率来看，除波导股份较去年前三季度的１１．７９％多出２．３９个百分点外，其他手机上市公司均出现下降趋势。南京熊猫从４．３６％降到４％，夏新电子从４７．０９％下降到４６．８７％，ＴＣＬ通讯从４１．３％跌到３０．５％，中科健从１４．９％下降到７．５３％，东方通信的下滑更为明显，从去年前三季的０．１４％（仍为正值）下降到负２８．４２％。（详细资料见表５）
从每股收益角度进一步分析，前三季每股收益同比基本有所增长，但在国产手机占据“半壁江山”的辉煌之下，略微的增长不足以让人知足。南京熊猫只增加０．００１元，增长最多的波导股份也只有０．３５元。东方通信虽然亏损缩减，但由于亏损依然存在，每股收益下滑的态势难以变更。另一上市公司中科健Ａ在盈利能力下降之后，每股收益也缩减了０．０６元，到达报告期的０．１６元。（详细资料见表６）
从以上分析不难看出，手机业盈利能力下降是不争的事实。手机行业已经“今非昔比”。
至于个中缘由，华泰证券陈金仁阐述得不无道理。他指出，行业能获得丰厚利润的时间原本不会很长。况且，由于手机行业竞争激烈，各大厂商出于占据市场的需要，纷纷盯上促销等竞争手段，手机单机利润下降，手机业也就脱离不了利润增长下滑的“轨道”。
手机业利润摊薄，厂商是否会“短兵相接”？
手机业竞争的加剧注定了手机业利润趋薄的趋势，面对表面风光，但实质上业绩已经初现危机，手机上市公司也许到了谋求出路的时候了。
此时，有厂商借助外力寻求新发展。如中科健最近发布公告称，其第一大股东科健集团将股权托管给南京合纵投资公司。《证券时报》认为，中科健通过股权变动推进手机业务 。
也有通过向其它领域拓展试图摆脱手机业利润下滑的桎梏。通过“一款手机拯救一个企业”的夏新电子是最好的实证，在年初，夏新即已擎起以多元化为主题的战略调整大旗。
而中兴通讯则进行３Ｇ手机研发。
为了寻求突破，估计每家厂商都在通过不同方式进行摩拳擦掌，只是明显与否而已。
然而，有一点不容我们忽视，中国手机市场前景广阔，中国市场被全球手机巨头当作“富矿”的所在地。《金融时报》报道，索尼爱力信中国公司主席称，公司正在慢慢地提高在中国的市场份额，并称中国是索尼爱力信最重要的增长市场。
未来手机市场竞争固然激烈，但掌握了生存法则的厂商或许能继续“笑傲江湖”。
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| 文章录入：IntoNET 责任编辑：IntoNET |
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