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索罗斯V.S.陈峰：谁投机了谁？ |
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| 索罗斯V.S.陈峰：谁投机了谁？ |
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| 作者：朱平豆 来源：21世纪经济报道 时间：2004/2/10 9:05:41 【字体：小 大】 |
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索罗斯V.S.陈峰：谁投机了谁？
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索罗斯
本报记者 朱平豆 上海报道
索罗斯看中的，可能是海航有别于其他航空公司的现代企业制度，是操纵海航的这一个团队。
而如果没有当年索罗斯的投资，何来海航的今天？
海南航空（600221.SZ）、海航B（900945.SH）近日行情一路看涨。
1月30日，沪深股市大幅下挫，但海航B却逆市走强，成交量急剧放大，并一度封在涨停，收盘时列沪市B股涨幅第一。
此一行情与索罗斯有关。美国航空基金有限公司——最终由索罗斯掌控的公司——持有的海南航空1.08亿非上市外资股经中国证监会批准转为B股，在上海证券交易所B股市场上市流通，锁定了8年之久的筹码终于解去枷锁。
早在8年前，索罗斯即以2500万美元投资中国的海南航空，这一直是人们的话题，而他的这笔投资，也确实为他带来丰厚的回报。
如果按照2月4日海航B股的收盘价0.671美元，索罗斯若将手中的流通B股全部卖出套现，将收回7247万美元，再加上近几年的分红，索罗斯可获现金7680多万美元，投资收益率高达171％，年平均收益率达22％以上。
索罗斯又一次投机成功。
但是，这又何尝不是8年前的海航董事长陈峰“投机”了索罗斯？如没有当年索罗斯的投资，何来海航的今天？
华尔街寻风险投资
陈峰被誉为中国的“资本高手”。毋庸置疑，这沾了一点索罗斯的光，但人们更多说的故事是，陈峰如何以1000万元起家，经过11年，如今已是210亿的资产规模。而在此中，陈峰的资本运作可谓眼花乱。
1991年，当时的海南省省长刘剑锋拿出1000万元，对陈峰说：“给我们海南也办个航空公司。”1000万，连买飞机的一只翅膀都可能不够，如何去办航空公司？
正当陈峰为资金所困扰时，1992年，国家批准在部分国有企业中进行股份制改造试点，海航成为海南省的试点企业之一，海航由此定向募集了2.5亿元。1993年5月2日，海航的第一架飞机冲上蓝天———当然，那点钱也还是不够买飞机的，这飞机是租借的。
海航从一开始建立，便一直是一家负债率很高的公司，所以要不断地扩大股本，钱从何来？陈峰听说在美国可以卖股票，便穿西装扎领带，带上海航副董事长王健，到美国华尔街去了。
在华尔街呆了整整100天，陈峰一行仍一无所获。
就在他们绝望之际，索罗斯的高级经理们偶然了解到陈峰创办航空公司的项目，并表示了兴致。经双方进一步协商，索罗斯方面决定投资海航——奔波百日终于结出好果子。
2500万美金很快打到海航的账了，而仅仅三天，陈峰就把这笔钱花光了———陈当时对金钱真个“渴”。
1995年9月，经国家外经贸批准，海航以每股0.2449美元的价格向美国航空有限公司定向发行外资股10004.32万股，募集资金约2500万美元，公司总股份增加到40016万股，美国航空有限公司持股25％成为海航第一大股东，海航也因此成为国内首家中外合资的航空运输企业。
而索罗斯与海航的关系可以从索罗斯与美国航空公司中找到脉络：美国航空有限公司是查特基集团下属，查特基集团是索罗斯量子基金旗下的公司。
海航核心价值所在
1997年6月，海航发行了7100万股B股，在上海证券交易所上市。1999年10月，海航又发行2.05亿A股，美国航空有限公司持股比例下降为现在的14.8％。2000年10月送0.8股后，美国航空有限公司持股量变为现在的1.08亿股。
目前，海航流通B股为2.93亿股，索罗斯所占比例超过1／3，他的一举一动对海航B股的走势起着举足轻重的作用。
早在2001年，便有传言称，索罗斯所持海航股份将到B股流通，但接着便石沉大海。直到2003年1月，美国航空有限公司在股权性质变为流通B股时曾承诺，在规定期限内不出售所持有的公司非上市流通股，但大股东却并没有继续持股的承诺。
索罗斯是否会将股票变现？这是一个问题，甚至是关系到海航重大变故的问题。
无论如何，作为海航的最大股东，索罗斯这个全球最大的“问题投行家”，他的种种过去，让人不得不心存小心。
在索罗斯持有海航最大股权的八年多里，正是索罗斯在全球资本市场掀风作浪、甚嚣尘上的日子，但他在海航，却一直蛰伏不动。作为战略投资者，他只派了两名管理人员充当董事，并象征性地获取每年5万元的年薪，从不参与海航的管理。索罗斯也从不减持或增持海航股份。
但索罗斯对海航的影响力，绝不是直接由股权带来的权力，而是索罗斯对海航的兴趣。如果索罗斯减持海航B，是否便表明索罗斯认为海航已没有投资价值，而使海航股票一泻千里地下跌？如果索罗斯任意拉高股票，再任意抛售海航股票——他有这个能力——无论怎样给海航带来的打击都将是毁灭性的。
但国内一位投行家认为这样的担心是多余的。一方面，任何投资者都应该理性地看待一切投资，选择投入与退出都是每个投资者个体具体情况的结果。另一方面，为什么一定要把索罗斯看成一个“魔鬼”？
想一想，1995年，索罗斯以战略投资家进入中国海南航空，几乎是一个创举。有理由认为，但这绝不是他的一时冲动。
难以查觅，索罗斯从何调集资料来查明这个刚刚起步的海航的巨大投资价值的，但不难看出，当年，站在华尔街的索罗斯看好中国，以及高度垄断的中国航空业。
但人们可以回想起，在中国，即使作为高度垄断的航空业，绝大多数公司其时都是哀鸿一大片———年年亏损巨大。更何况，海航并不能享受国航们所具有的种种制度之优。
所以，不难想象，作为一个精明的金融大鳄，最为索罗斯看中的，是海航有别于其他航空公司的现代企业制度，是操纵海航的这一个团队。
双赢法则
为什么不认为索罗斯所持股票到B股流通，亦是陈峰们的胆识———他们有信心玩一把索罗斯？
其实，查看2003年海航上半年的报表，几乎可以用惨不忍睹表述，有证券分析师便惊呼：“海南航空亏损惊人。”
海南航空半年报每股收益－1.34元／股，净利润－98063.77万元，下降1826％，净资产收益率－69％。海南航空上半年一亏就是1.34元／股。虽然每股净资产仍有1.96元／股，但调整后只剩下0.86元／股，已然低于面值。海南航空上半年其他应收款高达15.34亿元，比年初增加了近6亿元，主要为经营租赁飞机的押金及关税保证金（属到期可收回款项，不提坏账准备）、关联公司款项等。而2003年三季每股收益仍为－1.3元，净资产收益率为－65％。
有分析认为，海航“一方面整体主营业务利润下降，另一方面企业发展战略需要大量资金，海南航空资金链条愈发脆弱”。
陈峰解释，造成这一状况的是去年的非典，这一“天灾人祸”使海航损失惨重。
人们总是愿意将陈峰称作“投机家”，但陈峰认为，海航的一次次飞跃式发展，其实都是抓住了大的机遇。比如，抓住深化改革、允许股份制试点机遇，对公司进行股份制改造；抓住改革开放，放宽外资准入条件的机遇，成为中国第一家中外合资的股份制航空公司；抓住建立现代企业制度这一契机，彻底转换了管理经营机制；抓住民航改革机遇，两年内先后重组长安航、新华航、山西航，控股美兰机场。
海航的运营机制，从诞生起就步入“国际化”之路。海航请来美国著名的SH＆E评估公司、普华永道会计师事务所，连律师事务所也请美国最好的。
而陈峰认为，“衡量一个航空公司的指标是三项指标，安全、正点和服务，三项指标都获得第一名的企业，只有海南航空一家。”
这或许是海航迄今不倒的原因所在。
而陈峰的感叹是：“海南航空发展过程当中，我们并没有吃更多好像比别的航空公司多的偏饭。我们是地方航空公司，每要一条航线，每增加一架飞机，都需要历尽周折。”
海南航空十年，目前拥有飞机92架，400多条航线，历经80多个城市，占据中国支线航空70％的市场，运输量位列中国民航第四。
而海航今年最大的动作，无疑是组建国内第4大航空集团—————中国新华航空集团。如今，随着中国航空体制改革的深入，海航的生存环境将进一步放松，海航一步步走向中国航空霸主的野心也益发流露。
对海航，索罗斯增持抑或减持？这是个谜。但有一点却是定论：陈峰投机了索罗斯，索罗斯也投机了陈峰，双方不是平手，而是双赢。
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