4月以来银行间债券市场每日债券交割总额(单位：亿元)

　　本报记者　陈昆才　上海报道
　　
　　4月26日债券交割总额达1647.96亿元，较25日增加193.10亿元；24日交割总额1527.87亿元，较前一交易日增幅达47.89％。　
　　　　
　　本周，银行间债券市场陡然活跃。
　　中国债券信息网显示，4月26日的交易数据全线飘红。当日，债券交割总额达到1647.96亿元，较25日增加193.10亿元；其中，现券交割面额为538.18亿元，质押式回购交割面额为1099.28亿元。
　　自周一起，债券交易就一改上周的颓势。4月24日(周一)银行间市场债券交易大幅上扬，交割总额1527.87亿元，较前一交易日增加494.78亿元，增幅达47.89％。4月25日，交易行情出现小幅回落，当日交割总额1454.86亿元，减幅4.78％。
　　但这似乎只是一次短期的跃升。
　　

　　真实需求？
　　事实上，24日的交易额已经微微超出上周的最高交割额：4月18日为1464.95亿元。
　　“没有明显的感觉，而且最近这段时间，现券交易量比较小，变化主要体现在回购交易方面。”一位国有商业银行的债券交易员如是说。
　　与其持相同观点的，还有中信证券的债券交易员，“这个增长不完全是由于真实需求引发的，可能是受其他因素的影响，如买断式回购的增加”。
　　据上述国有商业银行的债券交易员称，最近一段时间，短期回购品种交易量较大，一是反映资金融出方比较谨慎(货币政策或将收紧)，二是看涨长期利率。“不过，节前的需求已基本满足，27日、28日的回购交易应该不会有太大上升。”他补充道。
　　另外，这可能是“由于近期央行公开市场操作力度较小，银行间市场机构可以多买一些债券。”一位券商固定收益分析师这样分析。
　　4月25日，央行在例行的公开市场操作中，延续了低量发行的态势，只发行100亿元的1年期央行票据(下称“央票”)，较上周的150亿元，减少50亿元。
　　而上周央行向市场净投放了1044亿元的资金。
　　据中信证券债券销售交易部统计，上周央票的发行量共计为170亿元，分别为1年期150亿元，3个月期为20亿元。这(170亿元)比此前一周骤降430亿元，而且上周央行没有进行正回购操作。所以，上周公开市场表现为向市场净投放资金，净投放的资金规模达到1044亿元。
　　26日下午，央行发布公告称，27日央行将发行3个月期央票，最高发行量为10亿元。这也创下了央票发行规模的新低。另据中信证券债券销售交易部人士称，由于本周没有央票和正回购到期，所以，如果27日没有回购操作，本周央行将从银行间市场“抽水”110亿元。
　　这种微量的“抽水”，也是“公开市场操作对市场流动性趋紧的回应。”上述国有商业银行债券交易员表示。
　　
　　现券交易额微增
　　二级市场交易的放量回升与央行在一级市场的“放水”相映成趣。
　　一般而言，在银行间债券市场上，“融券方是为了放钱收利息，融资方是为了回购放大，或解决短期资金需求”，上述券商分析师指出。其中，“现券交易主要为流动性服务”，上述国有商业银行债券交易员说。
　　4月26日，现券交割面额538.18亿元，较25日增长87.53亿元，超过上周最大交易量455.95亿元。
　　“目前，市场上的资金比较紧张。”上述国有商业银行债券交易员分析原因有二，一是长假前资金惯性趋紧，机构为流动性做准备；二是市场对货币政策的心理预期使机构较为谨慎。
　　“从去年10月份开始，我就听到有关调整基准利率等传言。各种政策调整的传言使大家都不敢出资金。”上述固定收益分析师坦言。
　　市场的心理也表现为回购利率的上扬。“风向标”———7天回购品种利率由24日的1.731％，上涨到25日的1.795％，26日的加权平均利率更是达到1.8692％。这也延续了此前一周的涨势，4月17日至21日，7天回购品种平均利率为1.680％，而此前一周仅为1.529％。
　　市场人士普遍认为，货币市场利率短期内走高是正常的，因为回购利率也是跟着央票发行收益率在走高。本月，1年期央票发行收益率节节攀升，4月25日更是达到2.2077％，较上周大涨10.44个基点。而最近一次的高位是2005年3月22日的2.1972％。
　　对于货币市场利率是否会延续目前的高位，上述国有商业银行债券交易员认为，“5月份的利率走势将平稳一些，但其前提是货币政策要明朗，不会出现如目前市场传言的货币政策调整。”
　　但5－6月份，市场将需要更多的资金。据统计，5－6月份，债券到期量将再创纪录。5月份债券到期量为4297亿元，6月份则高达5324亿元。
　　那么，“货币市场利率还有上升的空间”，上述中信证券的债券交易员说。
　　同时，“如果(五一)节后央行明确了调整存款准备金率的政策，债券市场的交易将更为活跃”，他补充道。