１月４日，新年假期刚过，各地人民银行分行行长们就赶赴南宁，参加一年一度的央行工作会议。

　　回首２００３年疾风暴雨般的宏观调控，这些货币政策的执行者们一定心潮起伏。针对２００３年年底出现的通货膨胀趋势，以及经济中存在的局部过热，央行出台了一系列货币政策：扩大金融机构贷款利率浮动区间，实行差别准备金制度，提高存款准备金率直至加息。但２００５年央行面临的问题依然很多：如何巩固去年的宏观调控成果；银行业改革如何深化；人民币汇率调整的压力依然很大；国内金融风险如何化解等等。

　　而央行各级行长们显然已经“胸有成竹”，此次会议上因此出现了很多颇有新意的提法。

货币政策目标并未趋紧

　　此次会议最主要信息是确定了２００５年的货币政策调控预期目标：“狭义货币供应量Ｍ１和广义货币供应量Ｍ２预期增长为１５％，全部金融机构新增人民币贷款２．５万亿元。”

　　可作对照的是，２００４年货币政策调控预期目标是，“狭义货币供应量Ｍ１和广义货币供应量Ｍ２分别增长１７％左右；全部金融机构新增人民币贷款２．６万亿元左右”。２００５年各项调控目标均出现不同程度下降，是不是意味着货币政策趋紧？

　　“不是紧缩，２００５年货币政策目标的制定相反是比较宽松的。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为。

　　央行数据显示，截至２００４年１１月末，广义货币供应量Ｍ２增长１４％，预计２００４年年末增长１４．５％；全年人民币各项贷款新增２．２万亿元，同比少增５０００亿元。与２００４年的实际情况相比，２００５年的货币政策目标显然是“宽松的”。

国家信息中心高辉清博士也认同“不是紧缩”的判断：“从趋势上看，这个调控目标实际上是放松了。”

　　“以动态的角度分析，人民币贷款和货币供应已经在（去年）１０月份形成了一个拐点，１１月份的增幅上升后，以２００５年的货币政策目标看，这个趋势会得到延续，１０月份的拐点效应将更加凸现。”高辉清说。

　　不过，也有部分专业人士对央行货币政策预期目标的有效性提出了不同看法，认为最近几年货币政策目标跟实际运行相比都出现了比较大的差距，因此，２００５年的货币政策目标能否如期实现需要打个“问号”。

优化信贷结构防投资反弹

　　此次会议提出，要“引导金融机构加大信贷结构调整力度”。与以前的提法相比，这次央行特别使用了“加大”一词。而在２００４年３季度货币政策执行报告中，央行在谈到优化信贷结构时，用的是“控制中长期贷款过快增长”。

　　“事实上，中长期规模贷款已经很大，处于失衡状况。”高辉清表示。

　　２００４年１０月份，金融机构中长期贷款为７７４５３．３９亿元，占全部贷款的４２％，比年初增加了８６０５．１６亿元。“因为２００４年以来宏观调控主要紧缩的是短期贷款，中长期贷款并没有受到很大影响。”

　　但是，中长期贷款一旦出现风险，将比短期贷款风险危害更大。中长期贷款投资周期长，见效慢，一旦投资中的某个环节出现问题，就可能导致银行资金收不回来。

　　“这次的新提法一方面是为了调整贷款结构合理，另一方面就是不让固定资产投资反弹，从而巩固宏观调控成果，”高辉清说，“这是一个很高明的手段，可以起到四两拨千斤的作用。”

此外，也有观察人士指出，此次信贷结构调整没有提到“消费信贷”，可能意味着消费信贷在经历多年的高速发展后，将进入一个稳步发展时期。

“市场机制”推进汇率改革

　　此次会议在谈到备受瞩目的“外汇管理改革”时，提出要“建立调节国际收支的市场机制和管理体制”。专业人士分析，用“市场机制”调节国际收支，是央行此前的提法中未曾出现过的。

　　“运用市场机制，就是要发挥市场作用，用价格和供求调整国际收支。”申银万国证券研究所宏观研究员陆文磊表示。

　　“从短期看，要进一步放松外汇管制，满足企业和居民的正常用汇需求。比如企业的海外直接投资，就要充分得到用汇的保障；从中长期看，就是要放宽人民币兑美元的波动范围。”

　　“２００５年，放松外汇管制将是央行工作的重点，至于改变人民币兑美元的波动范围，除了看国内的情况外，国际环境也是一个很重要的因素，”陆文磊认为，“如果国际上对人民币升值的预期较高，央行就不可能调整汇率”。

　　一位国际金融研究专家指出，与美国在调整利率时有意引导市场产生预期不同，我国政府在汇率问题上的做法是“不让市场产生预期”。一旦产生市场预期，就会导致热钱的大量涌入，对我国经济不利。此次央行工作会议也印证了这位学者的看法。

　　周小川在会议上表示，要积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，整顿和规范外汇市场秩序。

风险防范与金融发展

　　“加快建立市场化的金融风险补偿机制”，也成为此次会议的一个亮点。

　　去年以来，以德隆被华融托管为代表，一批金融机构纷纷陷入经营危机，化解金融风险也成为去年央行工作的一个重心。由于以前都是采用行政手段进行托管，寻找市场化手段成为化解金融风险中最迫切的工作内容。

　　市场人士认为，所谓市场化的金融风险补偿机制，可能主要是指“存款保险制度”。该项制度在国外已经成熟，但是在我国尚未建立。

　　针对商业银行发展基金业务的方向，此次会议给出了一个明确的答案，那就是要发展“货币基金”。

　　周小川在谈到今年第二项工作任务即“大力培育和发展金融市场”时，特别强调要“稳妥开展商业银行设立货币基金管理公司”，其中“货币基金”成为关键词。

　　商业银行要发行股票基金还是货币基金，一直没有明确。最初提出要发展货币基金为先，后来又探讨同时发展股票基金和货币基金，而目前发展货币基金成为最终共同的选择。